COVID-19-Fiskalmassnahmen: Allein die Ankündigung zeigt Wirkung

Die COVID-19-Pandemie führte dazu, dass zahlreiche Branchen kurzfristig stillstanden. Unternehmen sahen sich einer hohen Unsicherheit gegenüber und mussten erhebliche Schwankungen im Bereich der Nachfrage, der eigenen Produktion und der Lieferketten bewältigen. Diese Einbrüche wurden massgeblich durch weitreichende wirtschaftliche Einschränkungen im In- und Ausland verursacht, die zum Schutz der Bevölkerung erlassen wurden. Die Auswirkungen dieser Einschränkungen waren in verschiedenen Branchen spürbar, wobei einige stärker betroffen waren als andere.

Angesichts dieser Herausforderungen reagierte die Schweizer Regierung mit einem breiten Spektrum an Massnahmen. Insgesamt wurden in der Schweiz über 1300 Massnahmen zur Unterstützung der Wirtschaft umgesetzt. Diese umfassten Notfallkredite, nicht rückzahlbare Zuschüsse und andere Formen der finanziellen Unterstützung. Nach den ersten Massnahmen auf Bundesebene folgten individuelle Initiativen der Kantone. Die kantonalen Massnahmen zur Unterstützung der lokalen Wirtschaft variierten sowohl hinsichtlich ihres Zeitpunkts der Implementierung als auch ihrer Art und Anzahl.

Was lernen wir aus Unternehmenserwartungen?

Erwartungen spielen eine entscheidende Rolle für wirtschaftliche Ergebnisse. In Krisen müssen Firmen trotz schnelllebigen Umständen Erwartungen bilden, um planen zu können. Welche Informationen Firmen dazu konkret verwenden, wird in der Forschung umfangreich diskutiert. In aktuellen Studien wurde empirisch gezeigt, dass Unternehmenserwartungen auch gute Indikatoren zur Bestimmung von zukünftigen Unternehmenskennzahlen wie z.B. Produktion und Preise darstellen (Enders et al. 2022; Bachmann and Elstner, 2015). Im Mittelpunkt der vorliegenden Analyse steht die Rolle staatlicher Fördermassnahmen am Beispiel von COVID-19 für die Erwartungsbildung von Unternehmen. Der Fokus liegt dabei auf Nachfrage-, Produktions-, Beschäftigungs- und Preiserwartungen.

Es ist schwer vorherzusagen, ob Unternehmen ihre Erwartungen anpassen, wenn die Regierung potenzielle finanzielle Unterstützung wie Notfallkredite oder den Aufschub von Forderungen anbietet. Zwar könnte man intuitiv annehmen, dass die Aussicht auf günstige Finanzmittel positive Erwartungen fördert, jedoch kann die anhaltende Unsicherheit infolge der Krise diese Informationen überlagern. Die Massnahmen könnten als zu unbedeutend oder zu riskant betrachtet werden. Alternativ könnten die Unternehmen die Massnahmen nicht registrieren oder ignorieren, wodurch sie potenziell keinen Erwartungseffekt zeigen.

Ankündigungen zu Unterstützungsmassnahmen stabilisieren Unternehmenserwartungen

Um die Auswirkungen von Unterstützungsmassnahmen auf die Erwartungen von Unternehmen zu untersuchen, nutzt die Analyse der KOF Ökonomen und Ökonominnen Jan-Egbert Sturm, Vera Eichenauer, Andreas Dibiasi und Remo Gurtner die Tatsache, dass die Kantone diese Massnahmen zu unterschiedlichen Zeitpunkten eingeführt haben. Die Unternehmenserwartungen werden aus den monatlich durchgeführten KOF Konjunkturumfragen entnommen, die unter anderem qualitative Angaben zu Unternehmenserwartungen sammeln. Für die genauen Einführungszeitpunkte der Unterstützungsmassnahmen durch die Kantone wird der Datensatz von Eichenauer et al. (2024) verwendet.

Durch die Verwendung der genauen Zeitpunkte der Unternehmensfeedbacks zu ihren Erwartungen kann der Einfluss von Unterstützungsmassnahmen auf Unternehmenserwartungen mit Hilfe einer quasi-experimentellen Strategie (Difference in Differences) analysiert werden. Dabei werden Unternehmen nach Feedbackzeitpunkt und nach Betroffenheit durch spezifische Massnahmen unterteilt. Schlussendlich werden die Unterschiede in den Erwartungen der von der Ankündigung betroffenen Unternehmen mit den Erwartungen von Unternehmen desselben Sektors, die aber nicht von der Massnahme betroffen sind, verglichen. Da Vertreter beider Gruppen vor und nach der Ankündigung beobachtet werden, wird der Unterschied in Erwartungen zwischen den Gruppen als Effekt der Ankündigung interpretiert. Um die Vergleichbarkeit der Gruppen weiter zu erhöhen, wird auch die Anzahl der COVID-19-Infektionen innerhalb der Kantone sowie die Stringenz der Gesundheitsmassnahmen zum gegebenen Zeitpunkt statistisch kontrolliert (Pleninger et al., 2021).