Les entreprises révisent considérablement leurs plans d'investissement

L'enquête de printemps, qui a été menée du 25 février au 15 mai 2020 et à laquelle 3104 entreprises ont participé, est fortement influencée par la pandémie COVID 19. La période d'enquête comprend le premier test de dépistage positif du SRAS-CoV-2, le premier décès suisse, la propagation du virus dans toute la Suisse et les mesures prises par la Confédération pour lutter contre la pandémie.

Ces événements ont inévitablement influencé les projets d'investissement des entreprises, ce qui se reflète clairement dans les réponses des participants à l'enquête. Surtout après la déclaration de la "situation extraordinaire" par le Conseil fédéral le 16 mars, les plans d'investissement des entreprises affichent une tendance à la baisse.

L'organisation semestrielle de l’enquête sur les investissements et la répétition des mêmes questions permettent d'examiner en détail dans quelle mesure les entreprises ont modifié leurs plans d'investissement en raison de la pandémie.

Analyse des écarts par rapport à la date de déclaration de "situation extraordinaire"

À l'automne 2019, les entreprises ont été interrogées sur leurs projets d'investissement pour l'année à venir. Au printemps 2020, elles ont de nouveau indiqué le montant qu’elles souhaitaient consacrer aux investissements pour l'année en cours. À l'aide de ces données et d'une approche dite des différences de différences, il est possible d'examiner en détail dans quelle mesure les entreprises ont modifié leurs projets au printemps 2020 par rapport à ceux de l'enquête de l'automne 2019 - selon qu'elles ont répondu à l'enquête sur les investissements au printemps 2020 avant ou déjà pendant la pandémie COVID 19.

La révision des projets d'investissement est donc calculée séparément pour deux groupes d’entreprises. Les entreprises qui ont répondu à l'enquête de printemps avant la pandémie appartiennent au premier groupe ; celles qui ont répondu pendant la pandémie appartiennent au second groupe. La date de répartition des groupes est le 16 mars 2020, lorsque le Conseil fédéral a déclaré la "situation extraordinaire" et pris des mesures de grande envergure pour protéger la population et lutter contre la pandémie.

Le graphique G1 montre les changements moyens qui en résultent en matière d'investissements en équipements prévus pour la paire d'enquêtes la plus récente (automne 2019 - printemps 2020) et pour trois paires d'enquêtes précédentes (automne 2016 - printemps 2017 ; automne 2017 - printemps 2018 ; automne 2018 - printemps 2019). La plupart des valeurs se situent autour de la ligne zéro, ce qui signifie que les entreprises n'apportent généralement pas de changements massifs à leurs projets d'investissement entre les deux vagues d'enquête. À la fin de l'année, les budgets de l'année suivante sont approuvés et les entreprises ont généralement peu de raisons de procéder à des révisions fondamentales entre l'automne et le printemps.  

Cette année, c'est différent. Les entreprises du deuxième groupe, en particulier, ont récemment révisé leurs plans à la baisse de manière significative. Pour une analyse plus approfondie, il importe notamment que les deux lignes fonctionnent en parallèle avant la date de référence choisie. L'idée de la méthode de la différence des différences est d'utiliser cette tendance commune dans le comportement de réponse des deux groupes avant la pandémie pour soutenir que, en l’absence de COVID-19, la ligne rouge aurait été parallèle à la ligne bleue, même au printemps 2020. Dans cette hypothèse, l'influence de la pandémie sur les projets d'investissement est obtenue en soustrayant la révision prévue par les entreprises ayant répondu avant le 16 mars 2020 de la révision de celles qui ont répondu après le 16 mars. Il en résulte donc la différence entre les différences.

Variation considérable des effets selon les secteurs

Dans le cas considéré, la différence est négative. En moyenne, les entreprises ont révisé à la baisse de 7,3 points de pourcentage leurs investissements en équipements prévus pour cette année en raison de la pandémie. En utilisant un modèle de régression, on peut estimer que ce changement et l'effet négatif de la pandémie sur les projets d'investissement illustrés par le graphique sont statistiquement fiables moyennant une certaine probabilité d'erreur.

En outre, l'analyse peut être approfondie à l’aide de ces modèles de régression. Par exemple, on peut constater que l'industrie (-11,1 PP) est beaucoup plus touchée dans l'ensemble que le secteur des services (-1,1 PP). En revanche, l'effet sur le secteur du bâtiment n'est pas statistiquement significatif.

L'hétérogénéité entre les secteurs est considérable, et l'impact de la pandémie sur les différents secteurs est très variable. Parmi les prestataires de services, les transports et le tourisme (-52,5 PP), les hôtels et les restaurants (-48,1 PP) ainsi que le commerce de détail (-16,2 PP) sont particulièrement touchés par la crise. Inversement, elle a eu un impact positif sur les investissements en équipements et logiciels dans les postes et télécommunications (+74,5 PP), les services financiers (+63,1 PP) et les technologies de l'information (+26,7 PP).

Dans l'industrie de transformation, les investissements d’équipement doivent être réduits en raison de la pandémie, en particulier dans la production d'appareils et d'équipements électriques (-26,4 PP) ainsi que la construction mécanique et automobile (-4,6 PP). En revanche, les projets d'investissement de l'industrie alimentaire (+13,0 PP) ont été sensiblement révisés à la hausse.

Entreprises tessinoises : nette révision des projets

En outre, la réponse des entreprises montre une grande variance régionale, en corrélation avec le nombre de cas de COVID-19 confirmés par région. Le Tessin et le Bassin lémanique sont parmi les régions les plus touchées, représentant plus de la moitié des cas confirmés en Suisse . Ce sont les entreprises tessinoises qui ont le plus réduit leurs projets d'investissement (-62,1 PP), suivies de celles du Bassin lémanique (-30,6 PP). En revanche, les estimations ponctuelles sont les plus élevées en Suisse centrale et orientale (respectivement +0,9 PP et -0,9 PP), où les cas de COVID 19 sont les moins nombreux (5,0% et 7,7%).

Les mêmes considérations s’appliquent aux investissements de construction et aux investissements en recherche et développement. Le graphique G 2 montre l'évolution moyenne des investissements de construction prévus par groupe. Certes, l'effet moyen du traitement est négatif dans ce cas également. Cependant, les modèles de régression montrent que cette différence n'est pas statistiquement fiable. L'une des raisons de cette situation est que l'hypothèse de tendances parallèles dans l’évolution passée de la série ne se vérifie pas.  

Le graphique G 3 montre l'évolution moyenne des investissements prévus dans la recherche et le développement. L'effet moyen du traitement est plus négatif pour ce type d'investissement que pour les investissements en équipement. Par rapport aux réponses à l'enquête envoyées avant le début de la pandémie, les entreprises ont réduit leurs projets d'investissement en R&D de 14,9 points de pourcentage cette année. Cette différence est statistiquement significative.

Les perspectives d'une "récession en V" s'estompent

Dans l'ensemble, les données de l'enquête ainsi analysées montrent que la pandémie a eu un impact négatif important sur les projets d'investissement des entreprises. Ce constat est préoccupant pour au moins deux raisons.

D'une part, les perspectives d'une "récession en V", douloureuse mais courte, s'amenuisent. L'activité d'investissement des entreprises a une influence décisive sur l’évolution économique. Si les investissements ne se concrétisent pas, la reprise économique surviendra plus tard et sera beaucoup plus lente. Il en résulterait ce que certains économistes appellent la "récession en flèche" : l’évolution de la reprise économique ressemblerait alors au logo du fabricant d'articles de sport Nike.

D'autre part, ces résultats pourraient être encore accentués à moyen terme par l'endettement croissant des entreprises. L'aide en liquidités et les prêts relais ("prêts COVID 19") constituent un pilier important du train de mesures du gouvernement fédéral visant à amortir les conséquences économiques de la pandémie. Les garanties de l'État aident certes à combler les déficits de revenus à court terme. Toutefois, l'augmentation du fardeau de la dette n'est pas sans conséquences. Des études ont montré que les entreprises fortement endettées réduisent encore plus leurs investissements après une crise. Si le fardeau de la dette augmente en raison de la pandémie, il pourrait avoir un impact négatif sur la propension à l’investissement des entreprises et donc sur la dynamique de la reprise économique en tant que telle.

1) Le moment exact de la réponse est connu pour les participants qui remplissent le questionnaire par voie électronique. L'analyse qui suit se fonde donc exclusivement sur les réponses des entreprises qui participent à l'enquête par voie électronique.

2) A partir du 20 mai 2020, les numéros de cas pour le SRAS-CoV-2 proviennent de sources officielles (cantons et Principauté du Liechtenstein) et sont mis à disposition sous forme lisible par machine sur le portail Swiss Open Government Data (OGD) par l'Office de la statistique du canton de Zurich (external pagehttps://github.com/openZH/covid_19call_made).