Le KOF IHP : un indicateur hebdomadaire du PIB pour la Suisse

Dans le sillage de la crise sanitaire, un certain nombre d'indicateurs de haute fréquence de l'activité économique ont fait leur apparition l'année dernière (cf. par exemple les indicateurs d'activité hebdomadaires de la Banque de réserve fédérale de New York, de la Bundesbank allemande et de la Banque nationale d'Autriche).. En Suisse, il s'agit des indicateurs d'activité du KOF et de l'indice hebdomadaire d'activité économique du SECO. Ces indicateurs sont souvent basés sur des données qui, autrement, ne reçoivent que peu d'attention dans la recherche conjoncturelle : ventes par carte de crédit, retraits d'espèces, consommation d'énergie, volumes des transports individuels et publics, données sur la mobilité et recherches sur Internet. Ces données alternatives présentent certaines caractéristiques qui rendent l'interprétation statistique difficile. Par exemple, les observations sont souvent manquantes, les données sont publiées de manière irrégulière ou avec du retard, et les enquêtes sont menées à intervalles quotidiens, hebdomadaires ou mensuels. En outre, nul ne sait dans quelle mesure les indicateurs sont en corrélation avec l'activité économique en temps normal - en partie parce que de nombreuses données alternatives n'ont été collectées que récemment.

Les différences sont nombreuses dans l'estimation et l'interprétation des indicateurs à haute fréquence développés sur la base de ces données alternatives. Elles découlent souvent de l'élaboration d'un facteur explicatif commun à partir des séries haute fréquence disponibles. Ce chiffre est ensuite mis à l'échelle pour être cohérent avec les taux de croissance du PIB pour une période de référence. Souvent, les indicateurs publiés ont l'interprétation de l'évolution du PIB d'une année précédente. Ces informations ont été utiles au début de la crise, alors que la base de l'année précédente était stable. Cependant, en cet instant, qui marque l'anniversaire de la crise sanitaire, les variations annuelles deviennent plus difficiles à interpréter. En outre, la fréquence élevée signifie souvent que les données macroéconomiques traditionnelles reçoivent moins d'attention dans les indicateurs à haute fréquence. Cependant, ces derniers ne sont pas devenus fondamentalement moins fiables, ils ont simplement été disponibles trop tard pendant la crise sanitaire. Leur inclusion dans un indicateur de haute fréquence constituerait donc généralement un avantage.

Un modèle de facteur dynamique doté de données alternatives à haute fréquence

Le KOF utilise entre autres un modèle à facteurs dynamiques pour le suivi économique à haute fréquence en Suisse, lequel permet d'estimer l'évolution hebdomadaire du PIB réel (corrigé des événements sportifs) en Suisse.¹ Le facteur de haute fréquence est extrait d'un vaste ensemble de données. Il contient des données alternatives quotidiennes et hebdomadaires, mais aussi des indicateurs mensuels traditionnels tels que les enquêtes conjoncturelles du KOF, le sentiment des consommateurs, les ventes au détail ou la production industrielle. Cette approche de modélisation présente plusieurs avantages : d'une part, les données de différentes fréquences peuvent être considérées simultanément, avec des restrictions temporelles garantissant que le facteur haute fréquence est correctement expliqué par les indicateurs de même fréquence ou de fréquence inférieure. De plus, l'intégration de la volatilité stochastique permet au facteur de mieux capter les changements erratiques en temps de crise. Enfin, le modèle permet une corrélation en série des erreurs de mesure, ce qui augmente sa précision.

Le KOF IHP au cours des 30 dernières années

L'examen de données de haute fréquence est particulièrement intéressant pendant les périodes de fortes fluctuations cycliques. Le graphique 11 présente l'indicateur hebdomadaire du PIB suisse publié par le KOF (KOF IHP, en allemand KOF WBI) depuis 1990, ainsi qu'un intervalle de confiance de 95% (en bleu) et le taux de croissance trimestriel annualisé du PIB (en rouge). La vue annualisée permet une comparaison directe des taux de croissance avec différentes fréquences.² Comme la crise sanitaire éclipse tous les chocs précédents, les fortes variations verticales sont tronquées dans ce graphique.

L'indicateur correspond à une interpolation ex-post des taux de croissance trimestriels du PIB publiés par le SECO. Toutefois, l'utilisation d'indicateurs à haute fréquence fournit ici des indications intéressantes sur les évolutions et les tournants à court terme. Pendant la crise financière, par exemple, l'indicateur du PIB a montré des taux de croissance négatifs dès le mois d’août 2008, avec un point bas à la mi-novembre. À partir de mars 2009, le taux de croissance hebdomadaire est redevenu positif. L'évolution des taux de croissance hebdomadaires montre que le ralentissement et la reprise qui a suivi ont été très brusques, ce qui ne peut être saisi en examinant les chiffres trimestriels. Le 15 janvier 2015, la Banque nationale suisse a inopinément abandonné le taux de change plancher de 1,20 franc suisse par euro. Cela a conduit à une appréciation rapide du franc suisse, considérée depuis lors comme un "choc monétaire". Le PIB a chuté de 0,7% au premier trimestre 2015 et a fortement rebondi de 2,7% au trimestre suivant. L'indicateur hebdomadaire du PIB suisse publié par le KOF montre que le ralentissement économique a été relativement marqué juste après le choc, mais qu'une forte reprise s'est amorcée à la fin du mois de février. Cela a permis d'éviter un taux de croissance encore plus négatif pour le premier trimestre 2015. L'indicateur montre également que l'activité économique a été plutôt stable en moyenne au deuxième trimestre et que le fort taux de croissance trimestriel était principalement dû à un important excédent statistique par rapport au premier trimestre. Dans l'ensemble, l'analyse montre que l'indicateur hebdomadaire du PIB suisse publié par le KOF peut aider à mieux comprendre les fluctuations économiques rapides qui suivent les chocs.

Des fluctuations sans précédent au printemps 2020

Le graphique 12 présente l’évolution de l'indicatur hebdomadaire du PIB suisse publié par le KOF pendant la pandémie, ainsi qu'un intervalle de confiance de 95% et le taux de croissance trimestriel réel du PIB (annualisé). Les lignes verticales en pointillés montrent les principales décisions politiques prises pendant la pandémie. Fin février et début mars, les restrictions sur les manifestations et les rassemblements de personnes ont été progressivement renforcées et le 16 mars, le Conseil fédéral a décidé un confinement national. L'indicateur hebdomadaire du PIB suisse publié par le KOF montre que l'activité économique avait déjà fortement diminué avant le confinement. La raison en est que la population a réduit sa mobilité et son activité de consommation dès la fin du mois de février en réponse à la propagation de la pandémie.³ Le confinement a poussé les taux de croissance encore plus loin dans le négatif, pour atteindre un creux à la fin mars et des taux de croissance hebdomadaires annualisés d'environ -120 %. L'activité économique a continué à se contracter en avril, mais moyennant des taux moins négatifs. Certains magasins ont été autorisés à rouvrir à la fin du mois d'avril, ce qui a également permis de ramener l'activité économique à des taux de croissance positifs. À la mi-mai, tous les autres magasins et restaurants ont rouvert et l'activité économique a repris à un rythme similaire à celui de la précédente récession. La croissance du PIB est progressivement revenue à des taux "normaux" vers l'automne, pour atteindre environ 2 % en novembre. Les restrictions renouvelées à la fin du mois de décembre et à la mi-janvier ont entraîné un nouveau ralentissement des taux de croissance, qui ont atteint -4,5% (voir G 13). Cependant, rien n’indique une chute aussi brutale qu'au printemps 2020. Cela est dû au fait que le confinement est loin d'être aussi strict et que l'économie et la population ont appris dans une certaine mesure comment faire face à la pandémie. En outre, moins de secteurs de l'économie sont actuellement touchés par les mesures, en particulier l'industrie hôtelière et les industries de services individuels. Dans d'autres secteurs, cependant, la situation des entreprises stagne actuellement, voire s'améliore.⁴ Dans l'ensemble, cependant, les taux hebdomadaires du PIB continuent de baisser, bien qu'à un rythme un peu plus lent (-2,4%). Globalement, le KOF IHP indique probablement un quatrième trimestre légèrement positif, suivi d'une baisse du PIB au premier trimestre.

On est toujours plus intelligent après coup ?

En général, le fait qu'un indicateur explique bien le cycle économique ex-post n'est pas un signe suffisant de son bon fonctionnement en temps réel. Actuellement, l'indicateur peut être en constante évolution, car les nouvelles informations provenant des publications de données ultérieures entraînent des révisions. Les rejets initiaux reposent principalement sur des données alternatives facilement disponibles. Les indicateurs traditionnels tels que les enquêtes conjoncturelles et les ventes au détail, qui fournissent des signaux plus précis sur les tendances du PIB, ainsi que le PIB lui-même, sont publiés ultérieurement. Cela permet de corriger rétrospectivement les signaux potentiellement faux ou exagérés provenant des données alternatives. Le graphique 14 compare l'indicateur dans sa dernière version disponible avec la version en temps réel de l'indicateur (c'est-à-dire toujours la première version de l'indicateur). Le graphique montre que l'indicateur a généralement bien suivi la crise sanitaire en temps réel. Néanmoins, le début de la forte baisse n'a été recensé que début mars, plutôt que fin février comme le suggère l'indicateur dans sa dernière version avec toutes les informations disponibles. En outre, la version en temps réel de l'indicateur montre une reprise plus lente en avril et mai, et l'ampleur du creux de mars et de la reprise de mai a également été sous-estimée.

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1) Cf. Eckert, F., Kronenberg, P., Mikosch, H. et S. Neuwirth (2020).

2) La vue annualisée rend la variation hebdomadaire du PIB, qui peut être très faible, comparable à des mesures plus intuitives sur une base annuelle. Par exemple, si la variation hebdomadaire du PIB indique 0,1%, le taux annualisé est d'environ 5%. Cela signifie qu'à ce rythme, le PIB augmenterait d'environ 5% sur une année entière.

3) Cf. Eckert, F. et H. Mikosch (2020).

4) Cf. les enquêtes du KOF sur les entreprises.

Bibliographie :

Eckert, F., Mikosch, H. : external page Mobilité et activité commerciale pendant la crise de Corona : indicateurs quotidiens pour la Suisse. Statistiques économiques suisses J 156, 9 (2020).

Eckert, F., Kronenberg, P., Mikosch, H. et S. Neuwirth : external page Suivi de l'activité économique avec des données alternatives à haute fréquence. KOF Working Papers 488 (2020), KOF Swiss Economic Institute, ETH Zurich.